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　　兴证国外发布研报称，守护保利物业（06049）“买入”评级，基于公司物业惩处的基本盘隆重增长，业务结构握续优化，市集拓展质地显着进步，该行瞻望公司事迹、派息均有望达成隆重增长，2026/2027/2028年归母净利润差异为16.28/16.97/17.44亿元，差异同比增长5.0%/4.2%/2.8%。2026年4月1日收盘价对应2026年PE为9.5倍，股息率为5.3%。

　　兴证国外主要不雅点如下：

　　事迹隆重合适预期，用度管控见效显耀

　　2025年，公司达成营业收入171.26亿元，同比增长4.8%；抽象毛利率17.43%，同比下落0.83个百分点，主要受非业主升值处事收入下滑及基础物业第三方花式增多的影响。收货于运营提效与精益惩处，公司2025年惩处用度率同比下落1.1个百分点至5.8%，行政开支同比下落11.5%至9.93亿元；全年归母净利润15.50亿元，同比增长5.1%，归母净利率9.2%，保握隆重水平；每股派息1.401元，米兰体育对应派息率为50%，分成自如可握续。

　　营业应收款结构保握健康，现款储备充裕安全

　　戒指2025年末，公司营业应收款项34.44亿元，同比增长22.3%，主要随在管领域扩大当然增长且账期因行业性身分略有拉长，但一年以内应收账款占比超89%，账龄结构优质，一分彩app回款风险可控。戒指2025年末，公司现款及银行结余达128.86亿元，同比增长8.6%，打算性净现款流18.27亿元，对净利润隐敝倍数达1.2倍，打算质地高。

　　物业基本盘领域与单价同步进步

　　戒指2025年末，公司在管面积8.55亿日常米，同比增长6.4%；合约面积10.12亿日常米，同比增长2.4%。2025年，公司达成物业惩处收入131.50亿元，同比增长12.6%；住宅平均物业费单价进步至2.47元/日常米/月，第三方花式单价进步至1.96元/日常米/月，订价智力与花式质地握续改善。

　　市集外拓量质王人升

　　2025年，公司新拓第三方花式单年公约额29.30亿元，保握行业第一梯队；中枢50城新拓公约额占比80.4%，中枢非居业态新拓单年公约额占比84.6%，商办、公服、景区等高能级业态占比握续进步，市集化拓展质地与结构握续优化。

　　升值处事短期承压，结构优化助力企稳回升

　　2025年，公司非业主升值处事收入16.36亿元，同比下落16.5%，主要受地产前端协销需求回落及写字楼租借市集调度影响；社区升值处事收入23.40亿元，同比下落13.6%；公司积极转向房屋修缮、动力校正、搜检录用等存量运维业务，其他非业主升值处事收入同比进步5.8%，瞻望随存量金钱运营需求开释，升值处事板块有望缓缓企稳改善。

　　风险教唆：打算后果进步程度不足预期；市集拓展不足预期；收缴率不足预期。

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