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专题：春季行情未止 二月布局温存“反内卷”、新质分娩力与农业

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　　界面新闻记者 | 袁颖琪

　　“蹦床王”三柏硕（001300.SZ）的鼓舞名册正迎来密集异动。

　　这家公司的控股鼓舞海硕发展过甚一致活动东说念主宁波和创筹谋减持不超727.44万股（占总股本2.9841%，市值约1.3亿元），持股5%以上鼓舞J.LU INVESTMENTS LLC则同步转让一说念5.66%股份。

　　据界面新闻梳理，控股鼓舞这次减持距其限售股2025年10月解禁仅3个月，这场精确套现潮，将公司上市后功绩断崖、募投停滞、资金空转等隐忧推向台前，一条“借风口突击上市—功绩快速变脸—成本套现离场”的瞒哄链条，正徐徐浮出水面。

　　借“宅经济”风口突击上市，靓丽功绩成IPO垫脚石

　　三柏硕的IPO之路，精确踩中了疫情催化的公共“宅经济”风口。

　　2019年至2021年，国外家用健身需求激增，行为蹦床等器材中枢供应商，三柏硕功绩达成爆发式增长：营业收入从5.74亿元跃升至12.07亿元，归母净利润从0.77亿元增至1.29亿元，两年间营收与净利润近乎翻倍，增速在同期健身器材代工场中尤为激进。

　　对比同赛说念上市公司可见，三柏硕这份功绩更具“短期脉冲性”而非行业精深性。界面新闻梳理英派斯、舒华体育同期年报发现，同为健身器材界限企业，英派斯2019-2021年营收从9.38亿元着落至8.64亿元，归母净利润从5100万元着落至1700万元；舒华体育同期营业收入从13.34亿元增长至15.62亿元，两年涨幅17.09%。归母净利润从1.47亿元着落至1.16亿元。两者均未因“宅经济”呈现三柏硕式的翻倍增长。

　　这份踩着行业红利堆砌的报表，成为三柏硕2022年10月告捷登陆成本阛阓的中枢筹码，最终召募资金净额约6.11亿元。招股书中明确臆度了四大实体募投容颜，旨在牢固行业地位并向康养赛说念蔓延，其中总投资额超7亿元的“失业通顺及康养器材分娩基地容颜”，被视作计策转型的重要握手，承载着从家用健身器械向高附加值康养界限龙套的贪心。

　　图片起首：招股书、界面新闻盘考部

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　　“2019至2021年的家用健身器材行业爆发，本色是疫情催化的短期脉冲式增长，而非行业弥远趋势的拐点。”某券商轻工制造行业分析师吴昊在继承界面新闻采访时指出，那时公共多数健身器材代工场均出现功绩增长，但像三柏硕这么近乎翻倍的暴涨并不常见，且这种增长高度依赖国外需求的临时性开释，缺少可不绝性。“英派斯、舒华体育的肃穆推崇更能代表行业常态，前者代工业务占比同样较高，但凭借多元客户结构和区域布局，增速更为粗略；后者则因自有品牌对冲了代工业务的短期波动，这也反衬出三柏硕业务结构的脆弱性。”

　　彼时阛阓尚未识破这份巅峰功绩的“泡沫属性”。三柏硕超70%收入依赖西洋阛阓，单一阛阓结构抗风险智力薄弱，且功绩完全绑定“宅经济”周期——既无中枢工夫壁垒，也未构建多元阛阓与自有品牌渠说念，为后续功绩变脸埋下伏笔。

　　上市即巅峰，功绩与盈利智力双重坍塌

　　IPO完成之日，就是三柏硕功绩拐点之时。

　　2022年，就在召募资金到账确昔日，三柏硕营收同比骤降53.01%至5.67亿元，净利润下滑48.87%，增长传说戛关连词止。2023年，公司功绩颓势进一步加重，营收缩水至3.32亿元，录得上市后首亏，归母净利润为-0.43亿元。

　　即便公司2024年功绩有所回升，5.52亿元的营收与0.22亿元的净利润，也仅分袂相配于2021年巅峰水平的45.8%和17.1%。2025年前三季度，公司颓势仍未逆转，营收同比下滑12.23%至3.51亿元，归母净利润再度赔本460万元。

　　三柏硕盈利智力的恶化，还体现为中枢筹谋全面走弱：毛利率从2019年的26.87%降至2025年三季度的18.49%，净钞票收益率（ROE）从22.85%跌至-0.44%。

　　图片起首：Wind、界面新闻盘考部

　　功绩变脸背后，是三柏硕“看天吃饭”的谋略窘境。当“宅经济”红利落潮，国外客户进入去库存周期，重叠国际生意环境波动影响，公司订单断崖式下滑，而缺少多元阛阓布局与中枢竞争力的短板，使其根柢无力穿越行业周期，所谓的“增长故事”透澈失焦。

　　吴昊向界面新闻记者示意，三柏硕的中枢问题是业务结构单一，“公司代工业务占据主导，自主品牌仍处在起步阶段，既莫得工夫壁垒，也未构建自有渠说念，功绩完全绑不才游国外客户的采购周期上，风口退去后功绩回调是势必收尾。”

　　募投容颜零进入空转，多量资金躺赚搭理收益

　　功绩承压之下，本喜悦载转型但愿的募投容颜，却堕入了“承诺破灭—一再展期—零进入”的怪圈。

　　据三柏硕2024年4月公告，公司初度将“失业通顺及康养器材分娩基地容颜”及“研发中心容颜”的预定可使用日历，展期至2025年12月31日，意义为“合理安排资金使用、缩小投资风险”。

　　但一年后的公告却揭开了窘态真相。据公司2025年4月清楚，放荡2024年12月31日，行为募投重头戏的“失业通顺及康养器材分娩基地容颜”累计进入金额为0元，其他募投容颜也存在严重进入不及问题。随后公司再度发布公告，将包括该基地容颜在内的三大中枢容颜，展期至2026年底，两次展期背后，是中枢转型容颜的透澈停滞。

　　与容颜停滞变成对比的是公司召募资金“闲不住”。放荡2025年6月底，三柏硕未使用的召募资金余额高达4.68亿元，其中4.66亿元被用于现款管束（购买搭理家具），而非进入实体容颜诞生。一边是刻画转型蓝图的容颜被束之高阁、反复展期，一边是多量募资在金融渠说念“千里睡”繁殖，资金用途与计策承诺的严重背离，激发阛阓对其上市融资初志的深层拷问。

　　“募投容颜是上市公司IPO时对阛阓和投资者作出的明确承诺，其本质情况成功关连信息清楚的真确性与合规性。”某律所证券合规部结伴东说念主徐利民在继承界面新闻记者采访时示意，三柏硕中枢募投容颜累计零进入却两次展期，已超出普通谋略调遣范围，涉嫌承诺本质不充分。

　　他联接监管端正进一步分析称，“左证《上市公司监管设备第2号》，募投容颜展期需充分清楚具体原因、可行性及对公司的影响，而零进入现象下的反复展期，很容易被认定为对投资者的误导。”徐利民杰出强调，召募资金大规模用于搭理的步履更需警惕：“IPO召募资金的中枢用途是撑持实体容颜，4.66亿元闲置资金多用于搭理，且中枢容颜弥远停滞，不免让阛阓质疑其上市融资的初志，是否存在愚弄低成本召募资金套利、而非深耕主业的倾向。”

　　更值得警惕的是，投资收益已成为三柏硕利润的主要起首。2023年、2024年，三柏硕投资净收益分袂达1100万元、1200万元，而2024年公司利润总数仅1800万元，依靠搭理收益拼集保管利润体面，早已偏离了实体企业的谋略本色。多量募投资金闲置繁殖与中枢容颜零进入的反差，也让外界对其计策臆度的严肃性与落地意愿打上了问号。

　　界面新闻就此事致函公司，放荡发稿公司未恢复。

　　鼓舞减持和管束层泛动

　　募投空转、功绩低迷的双重压力下，三柏硕鼓舞与管束层的步履，进一步印证了阛阓对公司远景的担忧。本月，控股鼓舞海硕发展过甚一致活动东说念主筹谋减持股份，行为持股超50%的十足限定东说念主，在公司功绩承压、转型堕入僵局的重要时间套现，且距限售股解禁仅3个月，无疑是对公司将来投出的“不信任票”。

　　加之此前持股5%以上鼓舞J.LU INVESTMENTS LLC晓示合同转让一说念股份，鼓舞层的“用脚投票”已变成减持潮。当减持步履与募投零进入、资金大规模搭理的表象重叠，阛阓当然产生联念念：上市融资的最终受益者，省略并非企业发展容颜，而是原始鼓舞的套现离场。这种里面东说念主与外部中小鼓舞之间的利益不合，暴显现公司解决层面的深层症结。

　　三柏硕在鼓舞减持的同期，管束层也堕入泛动。界面新闻记者梳理公司公告讦现，自上市以来，公司重要管束职位通常变动，2025年8月董事会通知在功绩波动重要期辞职，激发阛阓粗豪温存。董秘行为认真计策同样与信息清楚的中枢岗亭，其辞职及管束层通常更替，不仅浮松了计策实行的连贯性，也减轻了公司与阛阓的同样收尾。

　　图片起首：Wind

　　当转型蓝图屡屡展期，实行计策的中枢团队却难以踏实，阛阓对三柏硕将来走向的担忧进一步加重。限售股解禁后的聚首套现，与管束团队的不踏实互相重叠，更让公司的转型之路蒙上一层耐心迷雾。

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背负剪辑：江钰涵