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　　起原：华泰期货

　　作家： 师橙

　　市集要闻与遑急数据

　　期货行情：

　　2026-01-29，沪铜主力合约开于 102540元/吨，收于 109110元/吨，较前一往还日收盘5.87%，昨昼夜盘沪铜主力合约开于 110，310元/吨，收于 106，900 元/吨，较昨日午后收盘高涨0.20%。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货对2602合约报价贴水240至100元/吨，均价贴水170元，高涨70元。现货价钱区间为102450-105920元/吨。期铜主力单边强势高涨，早盘于102600-103100元区间波动后加快上行，盘中涉及108920元历史新高，收于108230元。隔月Contango价差在490-340元之间，当月入口盈亏介于耗损370元至盈利110元。早间好铜贵溪报贴水140元，平水铜贴水250-200元，中条山等以贴水250元成交，祥光等报贴水240-200元，湿法铜货紧报贴水290-280元。午后执货商挺价上调，中条山等报贴水190元，JCC报贴水150元。近期若铜价保管高位将禁止卑鄙采购。月差走扩增强交仓意愿，市集瓦解货源偏紧，若入口窗口执续绽放或缓解供应压力。

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　　遑急资讯汇总：

　　宏不雅与地缘方面，好意思国国会算计院在要津性投票中未能鞭策已获众议院通过的政府拨款法案，好意思国联邦政府再次靠近部分“停摆”的危险。好意思国数个联邦部门的运转资金将于1月30日消耗。地缘方面，伊朗已于1月29日通偏激高频无线电向过往船只发布宣布，宣布将于2月1日至2日在霍尔木兹海峡举行军事演习，演习内容包括实弹射击。合座看金属避险溢价因循仍在。

　　矿端方面，外电1月28日音讯，力拓集团发布的最新论说露馅，2025年第四季度铜产量增长5%，收获于蒙古国Oyu Tolgoi地下扩产项办法产量激增，这澈底对消了群众最大铜矿智利Escondida产量疲软的影响。铜约占力拓半年利润的四分之一，虽仍远低于铁矿石业务，但对其永久增长洪志至关遑急，亦然其与嘉能可正在进行的收购谈判的政策布景，两边需在2月5日截止日前提议细则报价或退出谈判。论说露馅，在Escondida，由于矿石品位裁减和选矿厂产量减少，第四季度产量同比下跌10%，但Oyu Tolgoi的产量间隔了57%的同比增长，因循了集团合座铜产量的增长。

　　冶真金不怕火及入口方面，外电1月28日音讯，麦格理（Macquarie）指出，好意思国政府选用优先鞭策环节矿物的供应谈判、而非径直执行交易贬责方法，此举使得好意思国对铜加征关税的可能性大幅下跌；这一态度或最终消化市集因担忧入口为止而积存的铜库存。本月早些本领，白宫完成了一项把柄《1962年交易膨胀法》第232条对入口加工环节矿物及其繁衍品进行的拜谒，指引商务部寻求达成供应条约，同期保留在谈判失败时将关税看成夙昔选项的权益。麦格理大量商品策略团队（由AliceFox领衔）以为，这一裁定大幅平缓了好意思国加征铜关税的合感性，尽管该举措并未被澈底抹杀。

　　消费方面，1月28日音讯，高盛集团指出，受制造业需求走弱（尤以中国市集为甚）的执行影响，本年以来的基本金属涨势或很快遭受阻力，金属价钱的大幅攀升与市集乐不雅情谊正与此形成显著对冲。股票研究联席主宰Trina Chen在秉承彭博电视台采访时暗示：“一线的实质出产商已运转作念出负面反应，咱们正看到市集需求出现一定回落。”高盛最新的铜市集调研露馅，受消费电子、五金成品等行业卑鄙需求缩减影响，加工企业的订单量下跌了10%至30%。另外，看成中国铜消费主力的电网订单也出现放缓迹象。

　　库存与仓片面，LME 仓单较前一往还日变化1575.00吨万176075吨。SHFE 仓单较前一往还日变化3590 吨至151628吨。1月 29 日国内市集电解铜现货库 32.28万吨，较此前一周变化 -0.17万吨。

　　策略

　　铜：中性

　　总体而言，现在在贵金属强势的情况下，有色板块亦难出现彰着回调，即等于在年末，库存累高的情况下价钱仍然以颤动偏强为主，不外尔后愈发接近春节假期展望累库或仍将执续，因此现在就铜品种而言，若价钱在11万元/吨隔邻徬徨，则有套保需求的企业建议以两周用量为周期进行套期保值操作，暂时不宜配置过多捏造库存。

　　套利：暂缓

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　国内需求下跌过快 库存大幅累高

　　国际流动性踩踏风险

　　投资照拂业务资历： 证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

　　本论说基于本公司以为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及齐全性不作任何保证。本报 告所载的见识、论断及预测仅反应论说发布当日的不雅点和判断。在不同期期，本公司可能会发出与本论说所载意 见、评估及预测不一致的研究论说。本公司不保证本论说所含信息保执在最新情景。本公司对本论说所含信息可 在不发出见告的情形下作念出修改， 投资者应当自行心机相应的更新或修改。 本公司勉力论说内容客不雅、公道，但本论说所载的不雅点、论断和建议仅供参考，投资者并不成依靠本论说以取代 利用独处判断。对投资者依据大概使用本论说所形成的一切恶果，本公司及作家均不承担任何法律包袱。 本论说版权仅为本公司通盘。未经本公司书面许可，任何机构或个东谈主不得以翻版、复制、发表、援用或再次分发 他东谈主等任何面容滋扰本公司版权。如征得本公司同意进行援用、刊发的，需在允许的限度内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本论说进行任何有悖欢喜的援用、删省和修改。本公司保留讲求联系包袱的权益。 通盘本论说中使用的商标、工作标记及标记均为本公司的商标、工作标记及标记。 华泰期货有限公司版权通盘并保留一切权益。

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包袱裁剪：朱赫楠