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　　中金发布研报称，保管金沙中国（01928）2026和2027年EBITDA预测基本不变。面前股价对应9倍2026e

　　EV/EBITDA。该行保管跑赢行业评级及狡计价23.80港元，对应11倍2026e EV/EBITDA，较面前股价26%的上行空间。

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　　中金主要不雅点如下：

　　4Q25 EBITDA差于市集预期

　　金沙中国公布4Q25事迹：净收入为20.58亿好意思元，同比飞腾16%，环比飞腾8%，归附至4Q19的92%，经蜕变物业EBITDA为6.08亿好意思元，同比飞腾6%，环比飞腾1%，归附至4Q19的75%，差于6.32亿好意思元的VA一致预期。

　　营销返点名目和日均运营资本导致的资本飞腾

　　该行发现4Q25公司结束了更高的博彩收入市集份额（4Q25为24.5%，对比3Q25为23.7%），收获于会员狡计（举例现款返点和回赠），以过甚他亚洲地区的客户增长。尽管公司在4Q25结束了更高的博彩收入市集份额，但公司合计EBITDA仍受到较高运营资本（举例举办NBA中国赛等行径的用度）以及职工薪酬飞腾（由于运营的博彩桌容量飞腾）的拖累。

　　高端板块（稀客业务和高端中场）有望接续引颈行业增长，行业营销返点环境或保捏强烈竞争口头

　　公司展望，2026年营销返点环境将趋于踏实，将带动再投资率捏续优化，可能对EBITDA利润率带来积极影响（标明激进的营销竞争或将末端）；边注居品的部署（效仿MBS）仍在进行，但中国澳食客户对边注居品的参与度不如预期，可能会终结预期中赢率的结构性增长，公司展望春节技能的访客数和客户狡计仍保捏面前的强盛。尽管物业的客流量如故栽种2019年水平，但高端中场（归附至4Q19的117%，环比增长6%）仍然率先于开阔中场（归附至4Q19的95%，环比捏平），代表开阔中场的东谈主均消深邃有所着落。

　　风险教导：复苏速率可能慢于预期；行业竞争加重，市集份额可能流失。

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遭殃剪辑：史丽君