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　　申万宏源发布研报称，守护东方甄选（01797）“增抓”评级。由于公司积极鼓励多直播间多主播计谋，抓续竖立高毛利自营家具，况且具备在GEO营销环境中试验上风，1HFY26毛利率进步强盛。上调FY26至FY28年经调治净利润至5/5.9/7.2亿元（原预测为4.1/4.9/6亿元），上调策画价至25.4港元（原预测为23.1港元）。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　事迹简报

　　东方甄选1HFY26（2025年6月至2025年11月）收入23.1亿元，同比高涨5.7%；归母净利润2.39亿元，同比扭亏为盈。公司收入由自营家具销售增长带动，利润扭亏来自家具毛利率改善。

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　　自营家具抓续发力，家具立异兼顾谋划效益改善

　　公司1HFY26

　　GMV41亿元，同比下落14.6%。GMV组成中来自自营家具为21.6亿元，代销第三方家具GMV19.4亿元。扣除1HFY25与辉同业直播间的GMV（该直播间在2024年8月剥离）作可比基数，来自抖音平台的直播带货GMV于2025年7月同比转正，并抓续增长至2025年11月。1HFY26公司抓续竖立新的自营家具，数目达到801个，比较FY25年底732款增长约9.4%。跟着供应链的深度拓展，以及自营家具品类的拓宽，公司自营家具的毛利率瞻望从1HFY25的21.5%进步至1H26的33.7%，同比进步12.3个百分点。同期公司新自营家具的竖立也从追求数目向着追求高复购率调治，从而推动单个家具更大的采购范围，裁汰原材料或制品采购单价，带动毛利率进步。

　　多平台销售策略

　　东方甄选在抖音上抓续开设新账号，并筹划驱动恒久招聘筹划接纳新主播。同期公司也于微信小才智、微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书等不同平台开设网店。26年公司首家线下体验店行将在北京中关村开幕，成为公司深刻渠说念布局的又一举措。

　　用户基数强大，付费转变有待进步

　　1HFY26公司东方甄选APP瞻望共有付费粉丝30万+，相较FY25年底26.4万抓续增长。由于公司于抖音账号共有粉丝4279万（仅统计东方甄选主账号，文籍，自营品，秀好意思生存，生鲜，衣饰等6个矩阵账号，箝制2025年11月30日），粉丝基数强大，也为公司付用度户数的开荒奠定广漠基础。该行瞻望曩昔付用度户数将抓续增长，并带动公司GMV增长。

　　风险辅导

　　东方甄选试验质料下滑，导致用户粘性下落，影响GMV。

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连累剪辑：史丽君